1H14年年公司完成营收4295.3亿元,同比增长12.38%,实现归属母公司股东净利润70.7亿元,同比上升12.69%,扣非后净利润增长24.75%(主要是去年同期有政府补助、拆迁补偿等营业外收入),对应EPS0.33元,业绩符合预期。

　　其中Q3收入和净利润分别为1543.5和30.1亿元,同增13.40%和8.81%。

　　毛利率上升,盈利能力提升

　　1-9月公司期间费用率5.21%,同比上升0.27个百分点,其中销售、管理和财务费用率分别为0.41%、3.85%和0.95%,同比分别下降0.02、上升0.25和0.06个百分点。

　 　1-9月公司综合毛利率10.23%,较去年同期上升0.72个百分点,毛利率提升主要因占比较大的铁路和市政毛利率上升,另一方面也是因为房地产增长 较快,在收入中占比增大。铁道部撤销后,公司在铁路建设板块的毛利率保持了稳中有升的势头,未来毛利率即使不能确保上升但有望维持。

　　在手合同规模巨大

　 　1-9月,公司新签合同总计6055.6亿元,同比增长13.7%。其中,基建、勘察设计、工业等板块新签合同额分别为4,679.1亿元、100.3 亿元、149.7亿元,同比增速分别为11.9%、8.3%、22.0%。截止3Q14,公司未完工合同总计18476.6亿元,为2013年营收的 330.1%,足以支撑公司未来1-2年收入。

　　受益高铁投资提速及“走出去”战略

　　公司在国内铁路市场占有率约 45%,是铁路投资提速的受益者,另外公司在国内轨道交通领域的市场占有率超过50%,目前。中国高铁技术在国际上已经非常有竞争力,随着“走出去”战略 的逐步推进,公司在海外市场的大额订单也非常值得期待,国企改革目前正在稳步推进,公司有望迎来改革红利。

　　估值仍不足1倍PB,维持“推荐”评级

　 　维持公司14~16年EPS至0.50/0.56/0.63元的预测、对应14~16年EPS的PE分别为8/8/7x,虽然近期涨幅较大,但考虑公司 目前估值水平并不高(对应14年0.95倍PB,15年0.9倍PB),而公司内部改革正在推进,内生挖潜空间大,维持“推荐”评级。